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2015-12-26
青島雙星青島雙星:業績略低于預期,但后市場穩步推進
青島雙星 000599
研究機構：長城證券 分析師：施偉鋒,楊超,余嫄嫄 撰寫日期：2015-11-03
受累于行業整體下行的大環境,公司業績略低于預期,但是搬遷改造提升了公司的毛利水平。集團攜手平安銀行成立產業基金,未來依托平安銀行強大的綜合金融優勢,產業基金有望確立公司在輪胎和汽車后市場中的優勢地位。小幅下調盈利預測,預計2015-2017年EPS為0.09元、0.12元和0.15元,當前股價對應PE分別為99倍、75倍和57倍,維持“強烈推薦”評級。
事件:公司發布三季報,前三季度實現營收21.60億元,同比下滑32.90%;歸屬于上市公司股東凈利潤4213萬元,同比增長2.55%;扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤3030萬元,同比增長12.10%;EPS0.062元。
業績低于預期,長期看點在行業整合以及后市場布局:前三季度實現營收21.60億元,同比下滑32.90%;歸屬于上市公司股東凈利潤4213萬元,同比增長2.55%。三季度單季度實現營收6.41億元,同比下滑36.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1589萬元,同比增長3.24%。公司業績低于預期。美國“雙反”裁定,對本身結構性產能過剩的輪胎產業造成了不利影響,行業面臨整體下行的大環境,但公司不斷加速產品創新和市場創新,優化產品結構,在收入出現較大下滑的同時保持了利潤的平穩增長。從綜合毛利率上看,毛利率為16.45%,同比增加4.45個百分點,得益于進行環保搬遷改造,淘汰落后產能帶來的盈利提升。我們認為隨著環保搬遷改造的完成,公司主業有望恢復正常增長,而布局汽車后市場,以及集團成立產業基金則有望為公司的長期發展提供新的增長動力。
星猴戰略穩步推進,明年有望進入快速發展期:輪胎市場是公司最熟悉的市場,公司以輪胎業務作為切入點,選擇輪胎市場O2O作為切入點可以最大程度降低風險。公司星猴戰略定位是完全中立的第三方服務渠道,不但承接雙星輪胎的業務,未來也會承接其他品牌輪胎,以及其他非輪胎售后市場保養服務,甚至是第三方保險增值業務。售后市場空間巨大,公司以開放的心態,包容所有可能的能夠標準化的售后市場業務。未來整個星猴戰略服務體系,將從服務于輪胎售后市場轉身成為整個售后維修市場的快捷服務提供商。通過大星猴、小星猴、移動星猴向終端客戶提供最便捷的服務,隨著流量的積累,公司將把進行大數據的整合,通過大數據,能夠使整個服務體系的供應鏈管理和客戶營銷管理得到極大的提升。目前公司已經完成山東,湖北等省的星猴戰略布局,其他省份也在穩步推進,預計2016年將進入快速發展期。
集團攜手平安銀行成立產業基金,打開公司產業整合想象空間:10月26日,雙星集團與平安銀行簽署戰略合作協議,共同發起收支輪胎行業產業基金,著力打造千億級產業圈。我們認為,目前合作雖然是集團層面,但輪胎業務主要在上市公司,因此毫無疑問,這個基金的主要受益者還是上市公司。首先,美國輪胎“雙反”終裁已出,整個輪胎行業的稅率均在30%以上,對輪胎出口影響不容小覷。而我國輪胎生產企業超過500家,行業非常分散,具有國際競爭力的企業非常少。對于中小產能,“雙反”事件的打擊可能是巨大的?，F在既是行業最壞的時刻也是兼并收購最好的時刻,依靠雙星集團和平安銀行的實力,產業基金有望幫助上市公司做大做強輪胎和汽車后市場業務。其次,產業基金屬于強強聯合。平安集團具有強大的綜合金融優勢、客戶優勢、技術與渠道等優勢,而雙星則具有輪胎產業優秀的技術和多年的經營管理經驗,優勢互補有利于雙星進一步強化自己在行業內的優勢地位。
風險提示:天膠價格波動風險;售后市場布局低預期風險。
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